За неделю с 7 по 13 мая рост потребительских цен ускорился и был максимальным с середины февраля: 0,17%, после 0,09% и 0,06% за две предыдущие недели.
По нашей оценке, годовой уровень инфляции достиг 8% г/г. Результат может быть скорректирован 17 мая — после выхода окончательных месячный данных за апрель.


По компонентам инфляции:
• Похоже началось сезонное снижение цен на продукты питания, пик которого придется на летние месяцы.
• Усилился рост цен на услуги перед отпускным сезоном.
• Резко ускорилась инфляция в непродовольственном сегменте (максимум с сентября): за неделю почти на 3% выросли цены на новые отечественные легковые автомобили, продолжается активный рост цен на лекарства и стройматериалы.

Тренд фактической инфляции пока не способствует смягчению риторики ЦБ по ключевой ставке. Однако нет и сигналов на изменение ожиданий по траектории инфляции до конца года. В июне-июле ждем начало снижения ее годового уровня. Прогноз на конец года не меняем — 5,4%.

Минфин опубликовал апрельские оценки исполнения федерального бюджета. Нефтегазовые доходы остались на сравнительно высоких уровнях, составив за месяц 1,23 трлн руб. (-6% м/м). Ненефтегазовые доходы сократились сильнее – на 27% м/м до 1,74 трлн руб. Расходы при этом в апреле составили внушительные 3,84 трлн руб., увеличившись на 21% м/м. В результате месячный дефицит составил 0,9 трлн руб., а накопленный с начала год дефицит вырос до 1,5 трлн руб.
Высокие темпы трат Минфин связывает с процессом авансирования, что должно в дальнейшем привести к сравнительно более низким расходам, как происходило в прошлом году. Тем не менее риски превышения планового дефицита в 1,6 трлн руб. по итогам текущего года сохраняются, а планы на следующие года могут быть повышены в связи с рядом анонсированных инициатив. В результате ситуация с бюджетом РФ пока не располагает к скорому снижению ключевой ставки.

Банк России ужесточил риторику по монетарной политике, не наблюдая признаков уверенного снижения инфляции. Мы повысили прогноз ставки ЦБ на конец 2024 г. до 15% с 12%. Это умеренно-негативно для акций финансового сектора и рынка облигаций.

— ЦБ сохранил ставку на уровне 16% и подтвердил основной сигнал: Ставка останется высокой до устойчивого замедления инфляции;

— Инфляционные факторы превалируют, рост цен замедляется не так быстро;

— Кредитование стабильно высокое, рост зарплат рекордный за 20+ лет%

— Ожидаем, что текущая ставка сохранится до сентябрьского заседания ЦБ. Инфляция в 2024 г. составит не менее 5%. Среднегодовая ключевая ставка будет близка к 16%

— Высокие ставки давят на акции банков, но позитивны для чистых процентных доходов МосБиржи;

Повышаем прогноз ключевой ставки. Мы ожидаем, что на конец 2024 г. ЦБ снизит ставку до 15%, тогда как раньше прогнозировали смягчение до 12%.

По данным Росстата с 23 апреля по 2 мая (10 дней) ИПЦ вырос на 0.06%, из которых 0.05 пп пришлось на апрель, а 0.01 пп – на май. Рост ИПЦ за апрель получается 0.42%. По нашим оценкам, это в районе 4.5% mm saar, что ниже рыночных ожиданий.
В прошлом году недельные данные показали рост ИПЦ в апреле на 0.45%, но расчет инфляции по полной корзине зафиксировал рост ИПЦ лишь на 0.38%. Если и сейчас будет отклонение вниз от недельных данных, то текущая инфляция может уйти даже ниже 4% mm saar. Это будет сильным сюрпризом для рынков.
Но надо отметить, что замедление роста цен в последние 10 дней – это исключительно волатильные компоненты. Без огурца, томата и самолёта рост ИПЦ составил 0.15% vs 0.12% и 0.12%. То есть в устойчивых компонентах потребительской корзины темпы роста цен в апреле могли быть заметно выше. Именно на устойчивую инфляцию и её тенденцию смотрит ЦБ, принимая решение по ключевой ставке.